白馬騎士孫宏斌能否救自己？

2003 年時，孫宏斌當著王石的面說：" 我們的中長期戰略是要做全國第一，超過在座的諸位，包括王總。"

2002 年，王石手里的萬科年銷 44 億，孫宏斌手里的順馳年銷 14 億，差了 30 個億。

而今，20 年過去，王石已經退休，萬科依然是房地產行業的大哥。孫宏斌仍在，可融創已經來到了懸崖之上。

在樂視危機和萬達危機中，孫宏斌兩次攜巨資出手接盤。在孫宏斌的助力下，賈躍亭逃出生天，遠遁美國，徒留孫宏斌老淚縱橫，追悔莫及。王健林則力挽狂瀾，奔涌上岸，邁過疾風驟雨后，萬達已入云淡風輕之境。

孫宏斌被盛贊為樂于救人的 " 白馬騎士 "。

然而，時過境遷，融創落難，孫宏斌舉目四望，樂于救人的白馬騎士竟是形單影只，無人相助，只能憑著一腔孤勇，獨闖難關了。

白馬騎士孫宏斌能自救嗎？

一，債務壓頂，融創難扛

4 月 1 日，融創中國港股停牌。

停牌的導火索起源于一筆 40 億規模的境內債—— 20 融創 01 債券。該債券發行于 2020 年 4 月 1 日，本應于 2022 年 4 月 1 日兌付回售資金和利息，但融創現金流告急，無法對 20 融創 01 債券完成本息兌付。

這筆 40 億規模的境內債一舉把融創逼到了懸崖邊上。

對融創而言，要挺過去，就必須要得到投資者的諒解，對債券進行展期。為此，孫宏斌提出，愿意為 20 融創 01 債券提供無限責任擔保。然而，孫宏斌個人的無限責任擔保并未獲得投資者認可。

直到 4 月 1 日，融創中國才發布公告稱：20 融創 01 債券展期方案獲得 82% 持有人投票通過。但是，新的展期方案附加了更多的擔保條件，如：

1，孫宏斌無限連帶責任擔保。

2，質押附屬公司青島隆岳置業 70% 股權及其權益收益，以及融創置地（青島分公司）對青島隆岳置業形成的 50 億應收賬款債權。

3，質押附屬公司河南融創奧新 100% 股權及權益收益；

4，質押河南融首新創文旅置業 20% 股權及權益收益。

基于以上 4 條擔保條件，投資者同意融創在 18 個月內分期償清 20 融創 01 債券所欠資金，并于 2023 年 9 月 30 日全部償清。

20 融創 01 債券算是短暫地劃上了一個句號，可孫宏斌肩上的擔子還沒有落地，融創的現金流壓力還遠沒有消解。

2022 年，融創一共有 6 支債券面臨到期或者回售。其中，第一支面臨回售的就是 4 月 1 日完成展期的 20 融創 01 債券。但在接下來的半年里，融創還將有 5 支債券到期或者面臨回售。

6 月 13 日，16 融創 05 債券到期，利率 7%，規模 14.4 億；

6 月 14 日，N20220614 美元債到期，利率 7.25%，規模 6 億美元；

8 月 8 日，N20220808 美元債到期，利率 7.95%，規模 6 億美元；

8 月 16 日，16 融創 07 債券面臨回售，利率 6.8%，規模 23 億；

9 月 11 日，20 融創 03 債券面臨回售，利率 6.48%，規模 13 億。

上面 5 支境內外債券合計總額就達到人民幣 126.75 億元，其中境內債券利息合計超過 16 億。再算上融創需要在 9 月 30 日之前償清 20 融創 01 債券 35% 的本金，也就是 14 億元。未來半年內，融創需要償還本息將超過 156 億。

其中，面臨回售的 16 融創 07 債券和 20 融創 03 債券有機會展期 1 年。16 融創 05 債券將于 6 月 13 日到期，融創需要在到期日一次性結清本息，沒有理由展期。

綜合來看，融創短期的債務壓力仍然很大，擠兌風險隨時可能再次發生。

二，拒絕躺平，融創自救

毫無疑問，2021 年對中國房地產行業而言，是極為艱難的一年。對融創而言，更是如此。有些房企在債務重壓之下，發布一紙公告稱 " 沒錢還賬，債務違約 "，直接就躺平了。

但孫宏斌拒絕躺平，融創一直在艱難自救。從 2021 底開始，融創就提前變賣資產，回籠資金，極力避免債務爆雷。

11 月 1 日，融創發布公告稱，打包出售杭州、上海兩個項目，一次性回籠資金 26 億。

11 月 14 日，融創發布公告稱，將融創中國旗下的文旅運營服務業務打包出售給融創服務，回籠資金 18 億。同時，融創中國和融創服務分別配售新股，合計取得融資 60 億。

11 月 17 日，孫宏斌以個人名義向融創提供無息借款 4.5 億美元，折合人民幣 29 億。期間，融創中國還多次拋售持有貝殼集團的股份，套現約 70 億。

這一系列緊鑼密鼓的操作，讓融創在 1 個月內就回籠資金超過 200 億，幫助融創有力地抵御了一部分的債務風險。進入 2022 年 1 月，融創國際投資控股有限公司和 Morgan Stanley 公司再次簽訂配售和認購協議，融資 45 億港元。

可以說，從始至今，孫宏斌和融創都沒有選擇躺平。孫宏斌個人和融創集團一直在盡一切努力阻止融創債務違約。在 20 融創 01 債券即將違約時，孫宏斌再一次以個人名義承擔無限責任擔保。在違約的邊緣，孫宏斌還是扛了過來，20 融創 01 債券順利展期。

從孫宏斌個人角度來看，算上借給融創中國的 29 億，再加上為 20 融創 01 債券承擔的 40 億無限連帶責任擔保，孫宏斌已經為融創押上了至少 70 億的個人身家。

孫宏斌沒有拋棄融創，沒有拋下身上的擔子，仍在竭盡所能地挽救融創。只是，冰凍三尺，非一日之寒。融創今日的債務壓力源自于融創昔日的激進和瘋狂。

三，押上自己，力挽融創

在房地產的江湖上，孫宏斌素來有著 " 孫瘋子 " 的稱號。這個 " 孫瘋子 " 的稱號來源于孫宏斌的激進。別人不敢拿的地，他敢拿；別人不敢出的價，他敢出；別人不敢接的盤，他敢接。

就如孫宏斌 150 億接盤樂視致新，500 億接盤萬達文旅，在他的帶領下，融創集團一路狂飆猛進，負債也水漲船高，日漸埋下今日之隱疾。

這不是孫宏斌第一次遭遇重大危機。第一次，是在聯想集團，孫宏斌因挪用公款罪，坐了 4 年牢。但出來后，孫宏斌申訴成功，法院對其改判無罪。第二次，是創立順馳地產，揚言要超越萬科。結果在激進的擴張中，順馳地產遭遇資金鏈斷裂而被迫賤賣，孫宏斌出局。

而今，孫宏斌帶著融創又一次來到了人生的十字路口。他好像就是天生的激進主義者，天生的冒險主義者，連續兩次從高峰跌落，孫宏斌仍然激進不改。

他不怕跌倒，不怕承擔后果，可是，這一次，孫宏斌押上自己，還能帶著融創從債務泥潭中爬出來嗎？

ZAKER 新聞出品

文 / 肖邦